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, 　　港股在经历了3个月的快速上行后，投资者们都关注：未来应该如何布局。

　　对此，国信证券海外研究最新研究报告解答了这个问题。他们认为，2023年是一个修复年，意味着估值跌幅更大的公司，相对而言比较优势更明显。

　　他们从反弹幅度、估值分位、股息率、增持四个维度寻找投资机会。

　　港股连续三个月的上行之后，短线进入到调整阶段，目前呈现的是一种从高到低切换的格局。互联网整体虽然涨幅较高，但是由于它们四季报、一季报展望都是正面的，相较其他行业更为确定，且股价尚未回到俄乌冲突之前的位置，依然可以坚定持有。

　　国信证券海外认为，未来港股的投资机会存在于几个方面：
　　1、从反弹幅度看：计算机、房地产、建筑材料、钢铁、电子、汽车、家用电器、美容护理、机械设备等中游行业尚未有超越指数的涨幅，这些板块补涨的概率更高；
　　2、从估值看，周期类上游(煤炭、石油石化、有色金属)的估值较高；地产链中的建筑材料、钢铁、地产、银行估值较低；中游制造的电子、计算机、家电、汽车较低；
　　3、从股息率与分红看，港股中大量的高分红公司，该指标可以结合反弹幅度与估值共同分析；
　　4、从2022年以来，公司董事、非董事对公司进行了增持，以及企业也回购了股票，但目前股价低于增持或者回购价格)的公司仍有一大批，相当于价格出现倒挂。

　　有三组数据，可以反映港股个股的潜在机会。一是公司董事的增持往往更能让投资者增加信心，二是非董事的增持也可作为参考，三是企业回购也是反映从企业层面上判断公司价值的参照。

　　国信统计了从2022年初至今，公司目前股价低于董事增持、非董事增持、或者企业回购的三组数据。如下图所示：







　　市场正变得更积极
　　海外方面，美国四季度GDP增速超市场共识之后，伴随着通胀如期下行，市场也变得更加积极，1月份标普与纳斯达克分别反弹6%与10%。

　　议息会议之后，市场呈现的变化是“既要经济更好，又要通胀更低，还要失业更少，也要早点降息”的乐观局面。

　　这样的组合在通胀尚处高位时恐怕不够稳定。国信认为原油价格、劳动力成本、时薪以及业绩下修这四个方面的压力犹在。

　　国信判断，当前的走势依然是反弹，不能视其反转。直到按照美债底、时薪底、周期信鸽表现、股市底/消费底、GDP底的顺序依次确认，才能够形成数据与逻辑间的互恰。
　　PMI正快速恢复，IMF上调2023年中国经济增速。12月份疫情政策调整时，国内的PMI尚处在低位，随着1月份疫情第一波冲击过去，PMI快速恢复至50.1的水平。从新订单-生产情况(可以作为供需匹配的参考)，1月份更是回到了3年以来的次高水平。此外，IMF大幅上调对中国2023年经济预测至5.2。 　　在以往的周期框架中，一般先观察到社融或M2的低点，再观察到M1的低点，然后股市上行。但本次呈现的特征是预期在先，指标在后，预计社融与M1的转折要在一个季度以后。