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西南证券:给予鼎胜新材买入评级,目标价位72.6元

西南证券:给予鼎胜新材买入评级,目标价位72.6元

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西南证券股份有限公司郑连声近期对鼎胜新材(603876)进行研究并发布了研究报告《电池铝箔高景气,龙头企业优势凸显》,本报告对鼎胜新材给出买入评级,认为其目标价位为72.60元,当前股价为50.91元,预期上涨幅度为42.6%。

鼎胜新材(603876)

投资要点

推荐逻辑:1 )新项目快速投产,下游优质客户深度绑定,新增产能有效消化,电池箔市占率维持 40%以上;2 )电池铝箔需求三年 CAGR +37.4%,供应有远虑无近忧,龙头公司加工费有望维持高位; 3 ) 规模优势提升生产效率,高良率、国产设备降低生产成本,涂碳铝箔持续增厚利润,盈利能力显著领先。

公司电池铝箔持续放量,龙头地位长期保持:公司深耕电池铝箔行业多年,技术积累助力电池铝箔项目快速投产, 2022-2024 年预计实现 12/18/25 万吨出货。先入优势构筑行业壁垒,公司已与主流电池、电动车企业达成战略合作协议,深度锁定行业重点客户,有效保证新增产能的消化,未来 2-3 年内公司将保持40%-50%的市占率。

电池铝箔行业高景气,龙头公司加工费有望维持高位:全球新能源汽车处于高速增长期,动力电池出货量快速提升,清洁能源发展推动储能电池需求高增,消费型电池稳定增长,预计至 2025 年全球锂电池出货量将达到 1619GWH ,电池铝箔需求量超 74 万吨,三年 CAGR +37.4%。电池铝箔玩家集中入场,但有效产能的释放需要时间,供应有远虑无近忧,规模、技术居于前列的龙头公司客户粘性高,加工费有望维持高位。

公司盈利能力突出,涂碳铝箔将持续增厚利润:公司多规格的生产设备和订单类型利于合理规划生产节奏,规模优势提升了生产效率;73%以上的电池箔高良品率和国产设备的使用降低成本;内蒙新产能直接采购铝水,电价低且固定设备优化布局,远期成本有望进一步降低;涂碳铝箔加工费接近普通铝箔的 2倍,公司涂碳铝箔渗透率逐年提升,助力电池箔利润水平继续上行。

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盈利预测与投资建议: 预测 2022-2024 年公司归母净利润分别为 13.5/17.8/22.0亿元,三年 C AGR +72.4 %,EPS 分别为 2.74/3.63/4.49 元,对应 PE 分别为19/15/12X 。可比公司对应平均 PE 水平分别为 25 /17/14X ,鼎胜新材专注于铝箔产品,电池箔持续放量将持续提升公司盈利水平,公司估值应享有溢价。我们给予鼎胜新材 2023 年 20 倍估值,对应目标价 72.6 元。首次覆盖给予“买入”评级。

风险提示:需求走弱风险,扩产不及预期风险,海外运营风险,铝价剧烈波动风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算,天风证券(601162)孙潇雅研究员团队对该股研究较为深入,近三年预测准确度均值为79.99%,其预测2022年度归属净利润为盈利8.12亿,根据现价换算的预测PE为30.49。

最新盈利预测明细如下:

该股最近90天内共有13家机构给出评级,买入评级10家,增持评级3家;过去90天内机构目标均价为74.19。根据近五年财报数据,证券之星估值分析工具显示,鼎胜新材(603876)行业内竞争力的护城河良好,盈利能力一般,营收成长性一般。财务可能有隐忧,须重点关注的财务指标包括:有息资产负债率、应收账款/利润率。该股好公司指标2星,好价格指标2星,综合指标2星。(指标仅供参考,指标范围:0 ~ 5星,最高5星)

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