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Nhóm Chơi Đánh bạc:海信家电(000921):经营拐点已至 业绩表现超预期

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  事件描述
  海信家电发布2022 年三季报:2022Q1-Q3 实现营收570.26 亿元,同比+13.90%,归母净利润10.70 亿元,同比+15.48%,扣非净利润7.75 亿元,同比+14.10%;2022Q3 实现营收187.19亿元,同比+6.09%,归母净利润4.50 亿元,同比+44.55%,扣非净利润3.47 亿元,同比+54.52%。
  事件评论
  当季营收维持稳健增长,表现符合市场预期。在需求承压背景下,公司当季营收保持稳健增长殊为难得,具体来看:1)预计公司家空板块营收保持双位数增长,产业在线数据显示,Q3 空调行业及公司总销量分别+0%/+13%,产业景气修复且公司份额提升,预计公司当季家空业务营收维持双位数增长;2)预计公司央空板块营收实现个位数增长,其中国内业务较为平稳、外销增长较快,而热泵等业务也贡献一定增量;3)预计公司冰冷洗板块营收仍有承压,但环比改善显著,疫情缓和背景下内销收入恢复增长,但外销业务仍有一定下滑;4)三电公司同比预计实现个位数增长。综上,公司当季收入延续稳健增长。
  毛利率如期改善,利润率修复带动业绩超预期。毛利率方面,公司2022Q3 毛利率同比+1.35pct 至22.98%,毛利率如期改善,这与当期钢、铜、MDI 等主要大宗原材料价格走势相吻合,此外公司家空业务规模持续增长、冰冷洗业务产品结构改善对毛利率也有所助益。费用率方面,2022Q3 公司销售费用/管理费用率分别同比+0.13/+0.32pct,研发费用率-0.05pct,而汇兑收益增加则使得财务费用率小幅下行0.13pct,公司当季总体期间费用率+0.27pct,,

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,小幅提升但属于合理区间。总的来说,尽管公司当季费用率小幅提升,但基于毛利率显著改善,三季度公司归属净利率+0.64pct,并使得当期业绩超出市场预期。
  经营性现金流改善显著,重视后续盈利修复弹性。公司现金流表现一贯优异,而三季度经营性净现金同比实现翻倍以上增长,远超净利润绝对额,此外公司账面现金十分充沛,整体资产负债表科目变动均处于合理波动区间,报表质量健康。三季度公司盈利如期修复,盈利拐点已至,预计四季度至明年盈利能力改善更为确定,具体来看:1)海信日立维持稳健营收增长且盈利恢复;2)基于大宗商品价格走势以及公司内部改善,冰冷洗和家空业务盈利持续提升;3)三电公司有望实现同比减亏。而结合前期较低利润率水平以及白电产业趋势来看,我们预计公司四季度至明年盈利能力改善可期,且盈利弹性值得重视。
  估值优势凸出,维持“买入”评级:虽然当季冰冷洗业务仍小幅承压,但其他业务板块均实现了不同程度增长,公司总体营收表现符合预期;而报告期内,基于大宗商品价格回落及内部管理优化,公司各板块利润同比均有不同程度改善,当期总体业绩表现超出市场预期。展望四季度至明年,基于海信日立营收稳健增长与盈利能力改善、冰洗及家空业务盈利边际改善、三电公司减亏,我们预计公司后续经营改善较为确定且盈利弹性可期,而长期随着三电公司整合有序推进,公司有望打开新增长空间。我们预计公司2022、2023 年实现EPS 分别为0.99、1.29 元,对应估值分别为10.19、7.82 倍,维持其“买入”评级。
  风险提示
  1、国内外需求不及预期;
  2、原材料价格波动风险。
【免责声明】本文仅代表第三方观点,不代表和讯网立场。投资者据此操作,风险请自担。

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